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建筑和工程2021年7月固定资产投资数据点评:竣工景气仍高 基建投资明

  数据。2021 年 1—7 月份,固定资产投资累计增速 10.3%,前值 12.6%;

  新开工-竣工周期近年明显拉长,月度数据波动导致单月增速回落,但仍保持较高增速。2016-2020 年,新开工面积增速持续高于竣工面积增速。2019 年,竣工累计增速转正,但 20 年疫情影响结转节奏,导致新开工-竣工的累计缺口进一步扩大。21年 Q2 以来,竣工增速显著高于新开工;21 年 7 月,竣工单月增速较上月出现回落,主要由于单月数据波动,6 月竣工面积显著高于往年同期,67%的单月增速难以持续;7 月竣工数据仍保持较高增速,判断年内竣工端高景气有望维持。

  判断受第二批集中供地即将到来影响,单月增速明显回落。今年 4-5 月,20 年基数较低的情况下,新开工单月增速仍然较低,推测主要受集中供地政策以及房企融资难度上升影响,房企资金集中用于拿地。首批集中供地在四五月份已完成,六月份在高基数下新开工单月增速降幅仍出现收窄,判断集中供地对新开工资金面压力阶段性缓解,6 月新开工增速负增长主要由高基数造成。7 月新开工单月增速大幅下滑,单月新开工面积较上月回落明显,我们判断主要受第二批集中供地即将到来影响。

  广义基建、狭义基建单月增速明显回落,推测受政府债券融资增速下滑影响。7 月广义基建、狭义基建单月增速较上月明显回落,同时,7 月份社融单月增速-37.4%,较上月回落 43.2pct,其中政府债券融资额单月增速-66.7%,较上月回落 67.4pct;由此我们判断 7 月基建单月增速明显回落主要受资金面回落影响。细分行业层面,电热燃水、交运仓储邮政、水利公共设施、铁路、公路等细分行业,单月增速均出现回落,推测主要与资金面回落有关。我们判断年内基建单月增速有望回正,累计增速预计继续回落。

  综上,7 月竣工数据保持较高增速,我们判断年内竣工端高景气有望维持。我们看好电力建设及电力运营领域的成长性,看好中国电建,关注中国能源建设H;我们看好钢结构制造业务龙头鸿路钢构。建议关注建筑央企,基建公募 REITs或带来建筑公司价值重估,优选无形资产占比较高的企业。

  :在电力建设及运营投资、水利及水环境处理及运营等领域有竞争优势,新签订单稳步增长,在手合同为其后期业绩带来确定性。我们看好公司新能源发电资产价值重估,我们测算公司发电运营资产价值近 1100 亿,高于当前市值(8 月 13 日收盘市值 815 亿)。我们也看好公司在光伏屋顶、储能等新能源领域的项目经验和储备,未来有望在这两个领域继续发力。维持 “买入”

  :是目前装配式产业链中成长性最为清晰,且行业竞争力显著的钢结构制作领域龙头公司,将长期受益于装配式行业快速增长与钢结构加工环节供给紧平衡现状。我们坚定看好鸿路钢构长期价值,维持“买入”评级。

  建筑央企:公募基建 REITs 的持续落地,将带来建筑公司价值重估。随着法规完善,REITs 出表属性将强化,或带来建筑企业报表的改善(增厚利润表,资产负债率降低),且后续扩张将突破资产负债率限制。建议关注:1)报表内无形资产占总资产比重较高、将直接受益于基建 REITs 推进的中国交建、中国电建;2)受益于基建投资预期上修,借助基建 REITs,后续扩张可突破资产负债率限制的中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国中冶。

  风险提示:政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期,地产商资金链紧张,竣工回升不及预期,集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期,地产投资增速不及预期。